【早盘建议】环保检查启动,支撑高位焦价

华泰期货 2018-08-21 09:00:31
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华泰期货日报汇总

原标题:【早盘建议】环保检查启动,支撑高位焦价

宏观&大类资产

宏观大类:风险修复的窗口在临近

伴随着国内政策对冲的转向,我们认为在未来的信用风险继续释放、经济数据继续走弱的环境中,市场的预期逐渐改善将形成风险资产的阶段性买入窗口。对于国内经济,一方面从基建的补短板稳定增长预期,另一方面从对“独角兽”的支持转向对中小企业的支持上来,进一步改善市场对于在供给侧改革中形成的行业集中度进一步上升的忧虑。在外部中美谈判窗口再次开启的背景下,我们认为人民币资产存在阶段性修复悲观预期的时间窗口。本周需要关注美联储向市场释放的预期是否会发生调整——伯南克的年会制造了缩减恐慌,鲍威尔的年会是否会带来弱化的政策预期(表述的中性意味着货币政策态度的延续),强美元的反弹可能告一段落的概率在增强,非美市场的流动性存在改善的预期。

策略:看多风险资产,人民币中性,看多铜油比

风险点:全球经济超预期快速回落

中国宏观:促进中小企业发展

昨日国务院促进中小企业发展工作领导小组第一次会议召开,会议强调要对大中小企业平等对待,强化货币信贷政策传导,缓解融资难融资贵问题,拓宽中小企业直接融资渠道,保护中小企业创新研发成果。近几年国家出台了不少促进中小企业发展的政策,此前银保监会印发的《中国银保监会办公厅关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知》也提到了部分举措。我们认为政府对于促进中小企业发展的一系列措施将有助于稳就业、稳金融、稳投资、稳外资、稳外贸、稳预期以及增强经济长期竞争力。

风险点:政策变化

贵金属:考验美联储的定力

特朗普再次向美联储喊话,批评其未来继续加息的政策,这将对于美元的紧张局势形成一定缓和预期,利率端的压力继续减轻。从美联储昨日释放的预期来看,虽然特朗普减税带来通胀上行预期,但是外围市场的风险增加了美联储行动谨慎的预期。但是从美国/非美地区权益资产表现分化的结果来看,资金对于美元资产依然持正面看法。关注短期内这种格局是否因为市场对于美联储政策预期的转变而形成阶段性的修正可能,从而修复非美地区前期大幅下行的资产价格。我们维持美元存在修正的判断,尽管从CFTC持仓来看,市场的看空情绪达到了历史高点,但依然维持对金银反弹风险收益比较高的判断。

策略:看多

风险点:美股继续上涨

金融期货

国债期货:宽信用的延续

国债期货震荡收涨,现券跟随期债波动,整体走势仍然偏弱。短线来说,债券市场目前面临着比较尴尬的基本面环境。在汇率下跌,海外利率回升的背景下,资金再度宽松的空间缺失,长端利率再次下行的空间被锁死。此外,在猪价、房租、商品上涨的环境下,市场产生微滞涨预期也给债市带来调整空间。政策方面,《资管新规》针对信托过渡期指导意见表明或允许开展“善意通道业务”,基本上也是前期对于信用边际宽松政策的一种延续,对债市也有边际利空效果。微观交易层面上,长端利率已经经历了一段时间的回调,风险已经得到一定释放,虽然地方债供给压力未见解决(央行货币释放力度有限),滞胀风险与宽信用仍有市场预期,但前期跌势已经对此有了一定定价,本周可以考虑快进快出参与反弹空间,预计十债利率整体处于3.4%-3.7%之间震荡。

风险点:避险情绪上涨

股指期货:资金的维稳预期

为了应对人民币的过快贬值,央行已经出台了一些对冲措施,人民币汇率一定程度上得到缓和。政策方面,《资管新规》针对信托过渡期指导意见表明或允许开展“善意通道业务”,基本上也是前期对于信用边际宽松政策的一种延续。此外,值得关注的重点集中在资金流流向方面。多方资金(包括政府相关资金、保险资金以及北向资金)有净流入迹象和流入预期,对市场提振作用或将在短期延续。不过中期来说不确定性因素依旧。制约A股市场的因素主要来自以下三点:第一,美国处于缩表周期,新兴市场资金流向上承压。第二,贸易环境仍然带有较大的不确定性。第三,行业净利润增速在PPI缺失翘尾因素支撑的下半年或仍难有起色。总的来说未来一段时间,应对各方风险冲击仍将是市场的主要矛盾,判断市场整体处于底部区域,但筑底过程或将拉长。

策略:谨慎看多

风险点:风险偏好超预期走低

原油&成品油

原油:SC正套窗口开启

周一SC1809大幅回落,8月21是自然人的最后交易日,多头平仓离场造成踩踏,不过我们认为其更深层的原因是异地仓单以及巴士拉原油硫含量高等问题,导致产业多头接货意愿有限,1809对1812需要打出一个能够满足正套窗口,才有套利多头愿意,而昨晚夜盘也1809对1812贴水确实也拉到到了18元/桶,基本上覆盖3个月的仓单仓储成本,目前这一正套窗口已经打开,但可能依然需要进一步扩大来吸引正套多头。

策略:谨慎看空,暂无操作建议

燃料油:新加坡燃料油月差继续转弱

当前新加坡燃料油市场延续之前的变化逻辑,由于沙特对燃料油的需求逐渐退坡,由欧洲和中东运往新加坡的燃料油船货量将持续上升,预计新加坡燃料油市场可能在九月份由紧转松。在这种预期的作用下,新加坡380cst(9月/10月)月差继续下降,当前来到5.3美元/吨。此外,由于市场对船用油质量合规问题的担忧,船用油升水持续上升,当前380cst码头(ex-wharf)升水已经达到12.27美元/吨的高位。就国内市场而言,舟山船供油价格在上周五小幅上升,上期所燃料油期货在原油的拉动有所回调,当前主力合约FU1901与新加坡380cst Swap 1812合约的内外盘价差大概在33美元/吨左右的水平。

策略:谨慎看空,暂无操作建议

沥青:中石化价格承压上调

中石化本周一再度上调结算价格,华东和华南地区结算价格上涨50-60元/吨的幅度。目前华东地区炼厂库存相对偏低的水平给与中石化承压调价的支撑,但目前华东台风天气影响,下游需求恢复缓慢,叠加此前分析过的一些列现货上行放缓的压制因素,本次山东价格走平也侧面验证山东地区相对承压的现状。

建议:谨慎看空 短期区间震荡走势,看多中长期期价

风险:油价下行扰动沥青价格恢复

有色金属

铜:铜现货偏紧导致升水提升,近强远弱期限格局不变

20日,现货市场升水幅度再度大幅上调,并且早盘市场成交较为活跃,升水盘中再度被抬升,但随后交投受到抑制;现货供应依然比较紧张;另外,20日铜现货进口盈利再度扩大,不过考虑到周边市场库存分布,进口受到刺激程度仍然不足。

上期所仓单20日继续下降,并且降幅较大,距离1809合约交割日期还比较远,但现货市场升水幅度已经比较大,因此吸引仓单加快转为现货,从而使得仓单急速下降。

20日,洋山铜升水溢价持平,上周洋山铜升水再度回升,并且保税区库存也有所下降,当前进口窗口再度开启,洋山铜现货升水继续受到支撑。

LME库存20日有所回升,主要是美洲市场库存的转移,而亚洲和欧洲库存则延续下降格局。

废旧市场方面,7月我国废铜进口量23.24万实物吨,环比增加16.18%,同比减少19.12%,不过,由于7月精炼铜产量降低,整体供应短期仍然以偏紧为主。

据必和必拓官方消息称,全球最大铜矿Escondida,工人投票赞成最新的工资提案,罢工威胁消除。

综合情况来看,从供应方面来看,压力主要集中在2018年年底至2019年一季度,不过短期供应压力并不大;现货市场偏紧的格局最终以现货大幅升水的节奏表现出来,现货的升水一定程度支撑铜价格。

策略:谨慎反弹

风险:供应超预期,中美谈判反复

锌铝:锌铝修复性反弹

锌:昨日沪锌价止跌反弹,由于锌出库量较少以及下游逢低备库,本周库存再度下滑,但预计随着锌锭供给的增加,未来反弹空间有限。供给端内外矿石加工费维持增长势头,海外锌矿加工费近1个月左右增幅高达140%,高于去年同期水平,国内冶炼厂再度由亏损回升至盈亏平衡线附近。根据季节性规律,由于冬储等因素,锌冶炼企业开工率将在3季度达到全年峰值,随着矿供给的释放,预计锌冶炼加工TC的扩大,锌冶炼利润恢复,开工率也将回升,后期锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端,金属端供给增量也将上升。进口锌方面,内强外弱的基本面推升沪伦比,促使锌锭进口窗口打开,从而增加国内锌锭供给压力。锌中短期基本面疲软因而使其成为资金做空首选之一。

策略:谨慎看空,空头谨慎持有。

风险点:人民币贬值利多内盘商品价格,库存低位。

铝:中美贸易摩擦有可能有缓解余地,宏观氛围有所转暖,铝价持续震荡回升。目前供改预期增强,铝锭淡季库存仍小幅下滑,因此铝仍可维持多头配置。环保整治矿石与日趋紧,朝阳市政府停止涉及1000万吨/年氧化铝项目,辽宁5市宣布氧化铝项目停工停建消息,目前氧化铝价上涨至3100高位,叠加此前《自备电厂整治方案》推出在即,氧化铝和电力成本占电解铝总成本的70%,因此预计铝的下跌空间有限。海外方面,目前美铝官方表示已经提前高价雇佣临时工,以防罢工事件发生,但实质上临时工仅为缓兵之计,虽美铝供给贡献仅8%,但本已短缺的海外市场供给风险仍存。但需注意目前自备电厂是否会落实以及山东采暖季限产力度遭到部分业内人士质疑,如果落空则对铝价造成很大的打击。

策略:谨慎看涨,多头持有。

风险点:库存处于高位,下游消费淡季。

铅:铅价震荡下游采购重归清淡

昨日铅价格整体呈现震荡格局,持货商报价相对较少,以挺价惜售为主。而下游观望情绪也同样较重,故此目前在铅品种产业中,蓄电池企业与炼厂,以及蓄企与下游终端行业均呈现出互相观望与对峙的尴尬局面,从而致使实际现货成交清淡,铅品种旺季需求仍难复苏。

策略:中性,目前市场上支持多空双方的因素均存在,故此行情以震荡思路对待。可以适当轻仓布局多单入场,但不建议重仓。

风险点:下游需求迟迟无法复苏

白银:美元指数见顶迹象并不明显白银继续逢高做空

昨日白银与美元指数一同陷入震荡格局,现货白银T+d成交量大幅下降,市场再度呈现出观望情绪。白银下游相关行业中,光伏行业市场表现依旧差强人意。库存方面,近期上期所沪银库存时涨时跌,但总体变化情况并不大,而Comex期银库存则是一直延续着自今年年初以来便开始的一路上涨的格局。

策略:看空,内外盘反套暂时仍可继续,Ag1812合约以逢高空为主,多单不建议过于激进入场。此外,内外盘反套策略仍可尝试。

风险点:美指持续走强

镍:镍仓单跌破1.4万吨,镍价关注焦点再度集中

20日,进口镍对金川镍贴水维持在1500元/吨,而进口镍对电子盘升水降低至300元/吨。金川镍升水同步下降,二者价差维持。

20日镍仓单再度下降,并且下降幅度比较大,镍仓单已经降低至1.4万吨下方,镍仓单的再度降低使得其成为本周镍价的焦点。

LME库存20日延续下降,降幅810吨,LME镍库存降低至24.57万吨, LME库存下降的格局依然延续。

镍铁镍矿方面,20日,镍矿镍铁价格维持平稳,短期镍铁紧张的格局依然没有改变;另外,镍矿方面,虽然印尼取消部分镍矿出口配额,但并不影响短期市场,不过也基本上排除了1.8%以上镍矿出口的可能。

不锈钢市场方面,20日不锈钢企业指导价格整体上涨100元/吨,整体受到原料端的带动,不锈钢市场短期变化不大,但对反倾销预期较浓厚。

另外,消息面,近期宁德时代计划明年开始生产高镍三元电池开始在市场广泛散布,市场对新能源的目光会再度聚拢。

综合情况来看,由于镍铁的预期短期难以兑现,而镍仓单跌破1.4万吨再度使得镍价的目光拉回至镍仓单和库存,电池行业目光的重新拢聚支撑本周镍价。

策略:看多,镍仓单库存逻辑

风险:镍豆交割

不锈钢:300系不锈钢短期偏弱,中线预期或转好

304不锈钢品种:原料端,镍铁供应依然紧张,四季度镍铁新产能投放,但镍矿供应逐渐转向偏紧,铬铁供应或持续宽松。不锈钢供应来看,当前300系不锈钢供应有所增加,300系不锈钢社会库存连续两周回升;但随着200系利润转好,200系转产300系的供应增量可能会有所下降,而年底之前国内暂无300系新投放产能;若后期进口不锈钢受反倾销税限制,则供应压力得以缓解。需求来看,宏观氛围转暖,外围利空担忧趋淡,中美贸易谈判取得进展,土耳其危机未继续蔓延,中国基建投资日趋明朗,终端行业在长时间的宏观利空担忧下处于低库存状态,一旦大势转暖,则需求可能迎来较好的展望,因此中线来看304不锈钢价格可能并不悲观。不过当前不锈钢供应增加,而需求尚未启动,因此短期价格或仍以震荡为主,等待需求转暖。

策略:中性,短期供需偏弱,中线预期供需向好。

风险点:需求恢复不如预期

黑色建材

钢材:价格与成交齐飞

昨日日盘黑色品种涨跌互现,螺纹1901合约涨2.21%。热轧1901合约涨3.89%。唐山普方坯含税出厂价4110元/吨;建材市场报价北京地区4340-4260元,山东地区报4420-4460元,杭州地区报4540-4570元,上海报4480-4500元,广州地区报4750元。西安地区报4420-4490元,成都地区报4600-4650元。

观点:钢材现货端延续上周及周末强势,周一继续上涨,且各地成交较好,昨日全国建材成交22.76万吨,期货盘面同样火热,日内增仓20万手,量价齐升。我们认为基本逻辑没有改变,政策层面基建托底或会继续促进下游建筑材消费,叠加螺纹库存已是近年低位,螺纹价格仍有上行动力。

策略:看多。套利方面:继续做多材矿比。

风险:环保检查不及预期、下游需求大幅下跌、贸易摩擦再起

铁矿:窄幅震荡

昨日日盘铁矿石1901合约收于506.5元/吨,较前一交易日上涨0.4%。

观点:昨日铁矿市场成交较好,港口成交51.9万吨,成交品种中,MNP、金布巴占54%,较前一日回落,高品块占8.11%,低品粉占18.92%。外汇方面,昨日人民币兑美元央行中间价报6.8718,在岸人民币收盘报6.8640。近期外矿发货增加,国产矿开工率增加,预计后期供应面临压力。短期来看钢价及超过千元的吨钢利润仍对矿价有一定支撑,预计震荡走势,套利方面可逢低做多材矿比;此外1月采暖季真实消费或会大幅收缩,跨期套利方面可逢高空1月合约,多5月合约。

策略:中性,短期震荡走势。套利方面:继续做多材矿比、焦矿比,空01多05跨期套利。

风险:环保检查不及预期、人民币大幅升值

焦炭、焦煤:环保检查启动,支撑高位焦价

期货方面,昨日日盘焦炭合约偏强震荡,焦煤主力1901合约收盘涨2.83%,焦炭主力1901合约收盘跌0.74%。现货方面,昨日日照港准一级冶金焦炭价格维持2550元/吨,唐山二级冶金焦价格上涨120元至2395元/吨。澳洲中挥发焦煤价格上涨1美元至172美元/吨,折算成人民币1409.64元/吨。

观点:昨日焦市平稳运行。昨日主流焦炭市场开始第四轮100元/吨提涨,累计涨幅400元/吨。中央环保组率先进驻吕梁,汾渭平原正式开启环保检查,吕梁当地焦企多主动减产,且多白天不出焦,导致焦炭供给更为趋紧。目前钢材市场­­需求较好,下游钢厂对焦炭需求依然较高。焦煤方面,昨日12产煤省执行为期1个月的安全检查,焦煤价格持续走高,焦企采购积极性较强,山西省柴油车限行导致部分煤矿运力受阻。综合来看,环保限产加剧,煤价保持强势,但能否保持强势依旧依赖成材走势。

策略:谨慎看多,未来焦炭呈供需双缩格局,关注成材能否继续强势。套利方面:1、盘面升水现货,继续做扩焦化利润,多焦炭1901抛焦煤1901;2、预期未来成材限产加剧,成材供给收缩导致焦炭供需双缩,多螺纹1901抛焦炭1901。

风险:中美贸易战升级引发系统性风险,山西、陕西焦化行业环保治理力度,常州限产进度和力度。

动力煤:环保督察启动,动煤跌势或放缓

观点:昨日动力煤期货止跌回升,为期一个月的环保督查开启,盘面跌势放缓,周初港口贸易商报价相对坚挺,未出现低价抛货现象,但日耗偏低、下游寻货偏少,供需方报还价存分歧,成交僵持,实际成交价格继续下探。基本面方面,受台风干扰,沿海日耗高位回落,夏季用电高峰接近尾声,而电厂库存仍在高位,市场开始担心9-10月传统淡季需求转弱的问题,不过8月20日开始为期一个月的环保督察或将影响产地供应释放,1901合约跌势有望放缓,关注港口调入变动情况。

策略:谨慎看空,在港口调入未大量减少前01空单可继续持有

风险:环保限制产地供应、日耗超预期反扑

能源化工

PTA:现货维持强势走势,关注大厂操作和台风影响程度

观点:上一日,TA09继续大涨、主力合约01盘中涨停后打开、11合约延续强势表现,在TA供需偏紧格局背景下,近期台风不断、大连受影响较大、市场担忧大连PTA供应会受到影响,其是否产生实质性影响近期需要密切关注,大厂在现货市场仍积极操作,现货继续大幅上涨。阶段性行情而言,PTA大厂的操作是一个关键因素,近日新增因素台风天气下是否出现供应的较大意外冲击也非常重要,短期对于高位价格我们维持谨慎中性观点;中长期而言,PTA供需依然向好、整体向上驱动,年底前库存将在当前水平进一步下降,期间即使出现阶段性的库存累计修复力度也会比较有限。操作上,短期价格高位累计风险较大,策略上可考虑等待回调买入01。

策略:单边,01等待回调买入机会;跨期方面,暂观望。

风险:宏观整体系统性风险;原油价格及汇率大幅偏离预期

PE:石化去库趋缓,价格略有承压

观点:昨日LL期货低开震荡高收,现货石化出厂降价,整体小幅回落,市场对后市信心不足,成交量有限,补仓谨慎,多为刚需采购,现货市场情绪有所转弱。近日由于月初部分检修逐步开始,供需环比下降,不过后期计划内新增检修不多,后期供给有增多预期;外盘方面因外汇和中美贸易摩擦问题,导致进口端有环比缩量的预期(物流重新平衡需要一定的时间),但当前价格下,进口窗口逐步关闭,外盘价格回落对内盘价格产生一定的压制。加之上游石化库存去化较慢、逐步累积,目前相对高位已对下游产生一定抑制,近日或有回调压力,但受制于交割品偏少以及进口有减少预期缘故,回调空间有限。

策略:中性,震荡思路对待

风险:原油的大幅摆动;伊朗问题;中美贸易摩擦;MA大幅波动;

PP:供给环比增多叠加下游阻力累积,短期上行空间不大

观点:昨日PP期货低开震荡,尾盘高收,现货稳中有升,不过下游对高价抵触强烈。今日PP开工因神华宁煤开车今日小升,但拉丝生产比例一般,标品供应整体偏紧,当前共聚-拉丝价差维持高位。PP需求端季节性不明显,BOPP因利润不佳对PP拖累明显;而从近日公布的汽车、家电的产销数据来看,PP共聚端需求或有明显下滑,后期关注对PP共聚价格以及PP共聚-PP拉丝价差的传导。中美贸易摩擦下的关税问题,或导致PDH成本有所上行。上周延安延长官微发布其25万吨PP装置已经打通全流程产出合格品,之后PP仍存供给环比增多预期,加上当前PP已处绝对高位,下游利润压缩对PP进一步上行抑制明显,近期PP偏弱震荡为主。

策略:中性;震荡思路对待

风险:原油大幅波动;贸易摩擦;MA大幅波动;

甲醇:烯烃利好再次刺激甲醇做多激情

观点:昨日内地价格整体偏弱,西北协会指导价2550,部分西北工厂报价新价有所下调,出单情况仍有待观察;山东地区多弱势整理,下游对高价有所抵触,部分企业降价出货为主;港口受期货带动表现尚可,午后期货大幅拉升后,港口现货亦逐步跟进,但成交表现一般。当前甲醇供需均处于双增阶段,在秋季检修来临之前,西北、山东装置开工仍有提升空间,进口环比亦有增量预期。需求端,前期MTBE、醋酸等多套装置近日有开车计划,甲醛在梅雨季节过后开工环比走高,华东烯烃装置25日前后开车,近日开始招投标带动市场情绪有所好转,昨日传出中煤榆林甲醇装置故障,然而烯烃装置并未停车,计划增加部分外采(实际已有部分甲醇库存),午后市场做多激情被重新点燃,期价大幅拉升。总的来看,近日需求增量略大于供给增量,加上后市预期偏好,市场做多氛围浓厚,但甲醇高位波动加大,目前价格已折射部分预期,建议谨慎操作。

策略:谨慎偏多;9-1反套滚动操作;PP-3*MA观望;

风险:MA秋季检修;伊朗问题;仓单变化

PVC:库存小幅回升,价格短期或回调

观点:昨天PVC开盘下跌,尾盘有所回升,下游消费旺季的即将来临对于价格依然有一定支撑。截至上周末最新PVC社会库存环比开始出现回升,上周华东库存变动不大,华南库存小幅增加。据卓创了解,华东及华南市场样本仓库库存环比增1.12%,同比高29.29%。昨天国内PVC市场气氛一般,贸易商出货为主,下游延续刚需采购,部分补货,但整体拿货积极性一般。截至下午收盘,5型普通电石料,华东地区主流自提报价7200-7300元/吨;华南地区7330-7410元/吨自提;山东主流7200-7250元/吨送到,河北市场主流7110-7200元/吨送到。库存的回升,以及现货市场的松动,期价短期或面临调整,目前期现价差较上周有所拉大,但总体现货价格跟涨顺畅,使得PVC期价上涨暂无拖累,价格难以大幅下挫。后期9月份下游还有消费旺季的预期,价格支撑尚存,后期重点关注下游对于当前价格的接受度。

策略:中性,关注短期回调压力

风险:库存继续大幅下降,下游消费出现亮点,宏观氛围偏暖等。

橡胶:沪胶低位震荡为主

观点:受印度洪水事件的影响,昨天沪胶有所反弹,但印度橡胶种植面积占比很小,主要担忧印度当地轮胎加工厂受到影响。昨天泰国原料价格小幅上涨,但当前原料价格依旧处于偏低水平;国内原料价格也处于偏低水平,造成产区割胶积极性一般。昨天现货价格变化不大,其中混合胶小幅上涨,全乳胶价格维持不变。基差较上周末有所扩大,当前的期现价差水平,使得盘面套保压力较大。上周公布的截至2018年8月16日,青岛保税区橡胶库存较7月底小幅降低0.8%约20.45万吨。库存总体变化不大,当前高库存依然反应橡胶基本面疲弱。下游尚处于淡季,没有亮点,当期沪胶受制于库存及期货升水的压力,短期依旧维持弱势。

风险:产区天气异常,新政激发下游新的需求,宏观环境偏暖等

玻璃:沙河地区环保限产&企业频频提价,玻璃短期有支撑

观点:上周玻璃现货市场产销有所好转,企业出库环比有所增加。淄博会议后,主流企业提价意愿偏强,为对冲成本上涨,大多选择了执行提价。周内邢台市环保局《2018年大气综合治理方案》要求无证企业停车,有证企业全年限产15%,并对迎新、德金等企业的无证生产线下达停产通知,逐渐落实限产计划,沙河地区产能出现一定程度减少。若按照要求,则沙河地区或将限产20%以上的产能。需求方面,得益于旺季来临,终端需求有一定程度的好转,价格短期有一定支撑。但同比依旧弱势明显,中期不宜太过乐观。

策略:中性;警惕旺季难以兑现,旺季过后下行风险加大

风险点:冷修线增多;房地产市场变化超预期;商品市场整体氛围;中美贸易谈判不确定性。

农产品

白糖:贸易战现转机,郑糖跟涨大盘

重要数据:2018年8月20日,白糖1809合约收盘价4730元/吨,较前一日上涨1.37%。白糖1901合约收盘价4990元/吨,较前一日上涨1.51%。当日1901白糖与1809合约价差为260元/吨,较前一日上涨10元/吨。现货方面,2018年8月20日国内主产区白砂糖柳州均报价5230元/吨,较前一日下跌25元/吨,南宁均报价5210元/吨,较前一日下跌20元/吨,昆明均报价5165元/吨,较前一日上涨5元/吨,绵白糖乌鲁木齐均报价5600元/吨,较前一日上涨0元/吨,主销区武汉白砂糖均报价5630元/吨,较前一日下跌35元/吨,主要进口区日照白砂糖均报价5450元/吨,较前一日上涨0元/吨。

国际市场方面,ICE美糖11号主力合约2018年8月20日收盘价为10.11美分/磅,较前一交易日下跌0.09美分/磅。2018年8月16日巴西糖进口价估算指数为2994元/吨,较前一日上涨4元/吨,泰国糖进口价估算指数为2855元/吨,较前一日上涨4元/吨。2018年8年16日OPEC原油价格69.47美元/桶,较前一日下跌0.30美元/桶。

2018年8月20日,SR901C4900收盘价为220.5元,较前一日上涨35.0元,隐含波动率为13.31%,SR901P4900收盘价为137.5元,较前一日下跌31.5元,隐含波动率为19.94%。

2018年8月20日,郑交所白砂糖仓单数量为31928张,较前一日减少1549张,有效预报的数量为1859张,仓单和有效预报总数量为33787张,较前一日减少1549张。

据普氏能源资讯,巴西咨询公司JOBEconomia e Planejamento的一份报告称,因全球食糖价格低,乙醇盈利能力高以及需求强劲,巴西可能将下降为世界第二大糖生产国。报告称,市场对增加巴西乙醇产量的激励措施,再加上对下榨季印度更大糖产量的预期,印度可能成为世界上最大的食糖生产国。自2017年10月以来,巴西商业乙醇溢价超过国内白糖的比例为4%到40%不等,这一趋势预计将在未来持续。预计巴西北部东北地区将生产270万吨糖,中南部地区将生产2700万吨糖,合计2018/19榨季生产2970万吨糖,巴西中南部的产量将比2017/18年度的水平低910万吨。预计巴西同期将生产312亿升乙醇,其中包括中南部地区的292亿升乙醇。据该报告称,CS区域预计的乙醇产量将打破2015/16年度创下的282亿升的纪录。

据广西糖网消息,为减缓全球糖价低迷的不利影响,近日泰国4家甘蔗种植者协会致函工业部请求额外资金支持,而全球增产导致泰国最终甘蔗价不到772泰铢/吨,低于去年制定的初始甘蔗价880泰铢/吨,因此泰国甘蔗与糖基金可能需要向糖厂补贴至少150亿泰铢以弥补价格差。

策略:昨日受中美和谈消息导致整个商品盘面普遍上涨影响,郑糖跟涨,但当前美元兑巴西雷亚尔持续走高导致ICE原糖下跌,内外价差拉大,若没有进一步中美和谈等利多商品大盘消息刺激,市场情绪反应后郑糖将回落,短期内谨慎看空。从长期看来,多家机构预计18/19榨季全球生产量仍将大于消费量,下年度全球糖市延续熊市格局,其中USDA报告预测中国18/19榨季产量1080万吨,较17/18榨季增加55万吨,消费维持本榨季水平1570万吨,进口400万吨,考虑到国际食糖特殊渠道的流入,预计18/19期末库存保持相当规模,我们继续看空郑糖基本面,投资者应保持空头思维,长期持有空单。

风险点:汇率风险、政策风险、贸易战风险

棉花&棉纱:中美贸易磋商在即,棉价反弹

重要数据:2018年8月20日,郑棉1901合约收盘价16825元/吨,较前一日上涨1.91%。郑棉1809合约收盘价15930元/吨,较前一日上涨2.08%。当日郑棉1901与1809合约价差为895元/吨,较前一日下跌10元/吨。国内棉花现货CCIndex 3128B报16290元/吨,较前一日下跌1元/吨。棉纱1810合约收盘价25335元/吨,较前一日上涨1.54%。棉纱1901合约收盘价26085元/吨,较前一日上涨0.73%。当日棉纱1901与1810合约价差为750元/吨,较前一日下跌195元/吨。8月20日CYIndexC32S为24000元/吨,CYIndexJC40S为27000元/吨。

美棉ICE主力合约2018年8月20日收盘价为82.80美分/磅,较前一交易日上涨1.37美分/磅。截至2018年8月17日ICE棉花库存为20154包,较前一日增加0包。2018年8月20日进口美棉到港价为92.01美分/磅,较上一交易日下跌0.48美分/磅。2018年8年17日美国陆地棉七大市场平均价格为77.96美分/磅,较前一交易日下跌0.38美分/磅,较前一日下跌幅度为0.49%。

2018年8月20日,印度国内S-6报价47800卢比/candy,折87.28美分/磅。2018年8月20日,印度MCX 10合约收盘价23440卢比/candy,较上一日上涨140卢比/candy 。

2018年8月20日,轮储棉实际成交量为13452.70吨,实际成交率为44.82%,轮储棉成交率环比增加39.67%。成交抛储棉的加权均价为14959元/吨,较前一轮出日下跌39元/吨,成交均价环比下跌0.26%。2018年8月21日计划轮出棉30010.10吨,其中新疆棉1.29万吨,新疆棉计划轮出量较前一日增加0.83万吨。

2018年8月20日,郑交所一号棉花仓单数量为10475张,较前一日增加35张,有效预报的数量为2193张,仓单和有效预报总数量为12668张,较前一日减少55张。

美国农业部(USDA)发布每周作物生长报告显示,截至2018年8月19日当周,美国棉花生长优良率为42%,较前一周上涨2%,较去年同期下降21%。美棉结铃率为86%,较前一周上涨9%,较去年同期落后1%,较过去五年均值持平;吐絮率为17%,较上周增加4%,较去年同期上涨5%,较过去五年均值上涨5%。

8月20日开始,美国政府将举行为期6天的听证会,对向中国2000亿美元商品加征最高25%关税一事征求意见,并将回应企业评论。6月15日,美国宣布将原产自中国的1102种总价值500亿美元的商品加征25%关税,其中340亿美元中国输美商品的加征关税措施已于7月6日实施,对剩余价值160亿美元商品的加征关税也将于8月23日开始实施。

策略:本周,美国召开听证会讨论对华2000亿美元商品加征关税之际,中美将进行贸易磋商,释放出了解决贸易冲突的积极信号,贸易战或将出现转机,市场情绪有所缓和,美棉、郑棉均出现反弹。短期内,我们对棉花持谨慎偏多的观点,关注汇率的变动以及贸易战的进一步走向。随着全球棉花期末库存的下降,全球棉花产量小于消费的矛盾凸显,长期,看多棉花。

风险点:贸易战风险、汇率风险、主产国天气风险

豆菜粕:继续关注贸易战进展

周一美豆收盘小幅下跌,主力11月合约跌4美分报893.6美分/蒲。中美即将举行贸易磋商,市场预期谈判可能缓解贸易紧张局势,提振美豆对中国出口。周一USDA数据显示截至8月16日当周美豆出口检验量为64万吨,高于一周前的58万吨。不过新作丰产预期对价格施压。盘后公布的作物生长报告显示上周美豆优良率下降1%至65%,但气象预报显示未来产区降雨形势良好。本周一ProFarmer田间巡查首站南达科他州及俄亥俄州,巡察团称玉米和大豆单产料高于均值。继续关注田间巡查及贸易战进展,决定后期美盘走势。国内方面,进口大豆和油厂大豆库存继续保持高位,上周油厂开机率回升至55.88%。需求端,上周油厂豆粕日均成交量16万吨,低于一周前的18.1万吨。昨日成交13.6万吨,均价3192(-30)。由于开机率回升而需求未跟上,截至8月17日油厂豆粕库存从一周前115.83万吨增至126.4万吨,连续17周在105万吨以上。我们对豆粕后市的观点不变,利多影响主要来自贸易战使得进口大豆成本抬升,但另一方面我国可能放开豆粕进口、增加杂粕替代、同时推广低蛋白日粮配方均可能使得豆粕需求量下降,近期猪瘟蔓延多地也从消费端利空粕价,因此未来豆粕还将反复震荡。

策略:谨慎看多豆粕远月及盘面榨利走扩大

风险:最主要来自贸易战变数,同时关注美国出口、美豆产区天气

油脂:偏强运行

连盘豆油震荡偏弱,夜盘调整,现货稳中小涨,华东地区10-12月基差合同成交放量,成交价在y1901+20,其余地区整体成交一般。上周油厂开机率攀升,压榨供应增加,豆油库存止降转增,。截止到8月17日,全国主要港口区域棕榈油总量在51.2万吨,关注后市买船和实际抵港情况。菜油盘面表现强势,领涨油脂板块。现货方面,由于各地贸易商及终端挺价,基差总体稳中偏强,目前华东毛菜01-330。虽然上周沿海开机依旧偏高,但由于市场需求的好转和华东暂无订船到港,沿海菜油库存小幅下降0.7万吨。整体国内油脂目前氛围较好。

策略:目前油脂价格仍处于低位,贸易战背景下整体下跌动力不足,目前整体盘面油脂感觉较强,待巴西出口衰竭后四季度国内大豆原料供给趋紧也较为确定。国内正在探讨低蛋白日粮的可行性,未来饲料配方中豆粕添比可能下降,压榨下降从而利好豆油去库存。整体目前油脂维持逢大跌买入策略。短期谨慎看多。

风险:贸易战影响、美国天气

玉米与淀粉:期价震荡调整

期现货跟踪:国内玉米现货价格整体稳定,华北地区涨跌互现,南北方港口小幅走强,淀粉现货价格多数厂家报价持稳,部分厂家涨跌互现。玉米与淀粉期价整体震荡调整,淀粉相对弱于玉米。

逻辑分析:对于玉米而言,考虑到目前临储成交量已经高达6400万吨,在远月期价大幅升水的情况下,中下游或将继续参拍临储来补充玉米库存,后期新作玉米需求或受到抑制,现货价格上涨或不及预期,因此,我们预计接下来1月合约基差回归过程更多以期价下跌来实现;对于淀粉而言,近期淀粉持续强势,淀粉-玉米价差扩大,主要源于库存连续下滑,但以华北原料成本与利润情况可合理预期供需或趋于改善,我们倾向于淀粉期价存在高估,考虑到近月合约可能受时间所限,可以选择1月合约。

策略:整体看空,建议谨慎投资者观望,激进投资者可以考虑择机入场做空1月玉米或淀粉合约。

风险:国家收抛储政策、环保政策与补贴政策

鸡蛋:现货价格高位回落

期现货跟踪:全国鸡蛋现货价格周末以来大幅回落,贸易监控显示,收货正常偏难,走货正常变慢,贸易状况小幅恶化,贸易商看跌预期增强。鸡蛋期价整体震荡反弹,以收盘价计,1月合约上涨27元,5月合约上涨10元, 9月合约上涨41元。

逻辑分析:对于9月合约而言,现货较期价继续升水,这将支撑近月期价,但考虑到鸡蛋采用全月每日交割制度,可能转而反映季节性上涨之后的回落阶段,从统计数据来看,往年9月底现货价格多低于8月中价格,这有望压制近月上涨空间;对于9月之后合约而言,从育雏鸡补栏数据来看,后期供需有望继续改善,而届时不再有大的节假日备货需求,使得业内人士相对更为看空,目前鸡蛋现货季节性上涨或邻近尾声,可考虑入场做空。

策略:整体看空,建议谨慎投资者观望为宜,激进投资者持有1月合约空单(如有的话),以高点4026一线作为止损。

风险:环保政策与禽流感疫情等

生猪:疫情影响,猪价下跌

猪e网数据显示,全国外三元生猪均价为13.61元/公斤。受郑州非洲猪瘟疫情影响,周末河南猪价大幅度下跌,19日连云港再暴非洲猪瘟,全国三个省遭受非洲猪瘟影响,发病省份猪源外调受阻,养殖户恐慌抛售加剧,全国猪价跟跌。终端消费同样受疫情影响,猪肉消费有所下降,预计短期内猪价下行风险加剧。

量化期权

商品市场流动性:苹果成交显著增加

品种流动性情况:

2018年8月20日,冶金焦炭减仓1161681.62万元,环比减少9.61%,位于当日全品种减仓排名首位。螺纹钢增仓445610.17万元,环比增长2.71%,位于当日全品种增仓排名首位;甲醇、PTA5日、10日滚动增仓最多;一号棉花、豆粕5日、10日滚动减仓最多。成交金额上,螺纹钢、PTA和焦炭分别成交25358743.70万元、17507126.18万元和16978892.71万元(环比:4.10%、-36.68%、-25.56%),位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况:

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准,共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2018年8月20日,化工板块位于增仓首位;油脂油料板块位于减仓首位,有色次之。成交量上煤焦钢矿、化工和有色三个板块分别成交6313.58亿元、3673.39亿元和3347.16亿元,位于当日板块成交金额排名前三;非金属建材、农副产品和谷物板块成交低迷。

期权:豆粕下行带动波动率回升

贸易战的预期逐步被市场消化完毕后,豆粕期权隐含波动率出现了大幅回落,市场价格逐步回归到由供需基本面决定的情况。8月13日,豆粕价格受8月USDA报告利空影响,开盘大幅跳空,在经过一日的调整后,豆粕价格随后再度上行。当前豆粕1月合约平值看涨期权隐含波动率上行至19.20%,近期建议关注风险事件落地后的做空波动率机会。

1月白糖期权平值合约行权价移动至5000的位置,而白糖当前60日历史波动率为14.36%,而平值看涨期权隐含波动率则回落至17.03%附近。当前白糖波动率逐步趋于稳定,当前白糖期权隐含波动率相较历史波动率已经有了较大溢价,建议做多波动率的头寸可逐步止盈出场。

来源: 华泰期货研究院

徐闻宇 投资咨询号:Z0011454

陈 玮 投资咨询号:Z0010681

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